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　　公司发布2025年业绩预告◈★ღ：公司2025年预计实现归母净利23~24亿元◈★ღ，同比+93%~102%◈★ღ，预计实现扣非净利21.7~22.7亿元◈★ღ，同比+104%~114%◈★ღ。对应25Q4归母净利中值6.5亿元◈★ღ，同比扭亏不朽情缘官网MG不朽情缘官网◈★ღ，◈★ღ，环比+1%大同烟草商务平台◈★ღ，符合市场预期◈★ღ。

　　负极25Q4稳中有升◈★ღ、新产品26年贡献增量◈★ღ。负极端◈★ღ，我们预计25Q4出货3-4万吨不朽情缘◈★ღ，环比微增◈★ღ，全年出货13-14万吨◈★ღ，公司四川一期10万吨已逐步投产◈★ღ，随着产能爬坡+新产品导入◈★ღ，26Q1我们预计出货4-5万吨◈★ღ，环比明显提升◈★ღ，我们预计26年出货25万吨◈★ღ，接近翻倍增长◈★ღ；盈利端◈★ღ，25Q4负极盈利维持◈★ღ，随着低成本产能投产大同烟草商务平台◈★ღ，我们预计26年盈利恢复至近0.2万/吨◈★ღ。

　　隔膜及PVDF稳定贡献利润增量不朽情缘官网◈★ღ。涂覆膜25Q4我们预计出货28亿平大同烟草商务平台◈★ღ，环比微增◈★ღ，我们预计25年出货100亿平+◈★ღ，同增40%+◈★ღ，26年我们预计出货140-150亿平不朽情缘官网◈★ღ，同增40%+◈★ღ；盈利端◈★ღ，公司单平净利稳定◈★ღ，26年我们预计可维持◈★ღ；基膜端大同烟草商务平台◈★ღ，公司25全年我们预计出货15亿平+◈★ღ，连续翻倍增长◈★ღ，2025年底公司产能达20亿平◈★ღ，后续新增产能投产◈★ღ，26年出货我们预计25-30亿平◈★ღ，满产满销◈★ღ。我们预计PVDF◈★ღ、衍生品及PAA合计Q4贡献0.5-1亿利润◈★ღ，合计2025年全年贡献3亿左右净利◈★ღ。

　　公司具备固态整线解决方案能力◈★ღ、且综合布局多种材料◈★ღ。公司在多辊转移大同烟草商务平台◈★ღ、分段辊压◈★ღ、双钢带辊压三大干法成膜工艺路线取得了阶段性的成果◈★ღ，并已实现干法设备出货验收◈★ღ，其中搅拌机◈★ღ、干法成膜设备◈★ღ、干法复合设备◈★ღ、锂负极成型设备不朽情缘官网◈★ღ、叠片机◈★ღ、辊压设备◈★ღ、流化床等重点突破或可交付◈★ღ，等静压设备等也在积极布局◈★ღ，固态设备订单截至25年累计超过2亿元◈★ღ。此外◈★ღ，公司适用固态硫化物体系的高强不朽情缘官网◈★ღ、高延伸合金箔大同烟草商务平台◈★ღ，超强箔化工厂◈★ღ、网状打孔铜箔等创新产品开发完成大同烟草商务平台◈★ღ，进入客户评估中◈★ღ；氧化物固态电解质LATP◈★ღ，LLZO已实现量产◈★ღ，已在四川基地建成年产200吨固态电解质中试产线◈★ღ。公司对锂金属负极材料持续研发◈★ღ，成型设备采用压延复合工艺◈★ღ，已完成设备样机开发并交付使用◈★ღ。

　　盈利预测与投资评级◈★ღ：我们预计公司25-27年归母净利23.9/31/40.2亿元◈★ღ，同比+101%/+30%/+30%（维持此前预测）◈★ღ，对应PE为25x/19x/15x◈★ღ，考虑公司固态领域布局◈★ღ，给予26年30x PE◈★ღ，目标价43.5元◈★ღ，维持“买入”评级◈★ღ。